冯俊曦

医药行业首席分析师

执业证号S1450520010002

（1）篡改出海（核心干线）

篡改药产业链：国内加快崛起，肿瘤、眼科、代谢、核心神经、疫苗多点破损；CRDMO/CRO需求回暖，人命科学管行状绩改善。

器械篡改：手术机器东谈主战术落地提速，脑机接口技能鼓励，买卖化可期。

战术强复旧：全链条支执篡改药，审评提速、医保+商保多元支付、订价机制完善。

出海高景气：2026年于今国际授权BD往复已超2025年半数，金额篡改高，国际化加快。

盈利拐点：Biotech企业2025年大幅减亏，瞻望2026年合座扭亏为盈。

（2）周期复苏：原料药、临床前CRO、低值耗材行业周期改善，2026世界杯盘口盈利预期回升。

（3）内需改善：药品制剂、医疗耕种、医疗做事、中药板块旯旮改善执续落地。

风险教导：国际地缘政事风险，导致篡改药、CXO、器械等细分边界出海不足预期的风险；集采进一步扩容，导致药品、器械等细分边界降价压力晋升的风险；篡改药、篡改器械等研发失败的风险；药品、器械等销售放量不足预期的风险；生物医药行业投融资复原不足预期的风险；联系假定及预测不足预期的风险。

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